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ST宇航:主营业务平稳增长,转包业务助力未来业绩

发布时间:2010-04-28    研究机构:天相投资

2009 年报显示,1-12 月份公司实现营业收入16.10 亿元,较上年同期相比增长0.21%;实现营业利润16,486 万元,较上年同期相比增长10.21%;实现归属母公司净利润13,923 万元,较上年同期相比增长91.25%;每股收益0.15 元。业绩基本符合我们的预期。加权平均净资产收益率为5.92%,同比提升1.94 个百分点。2009 年度分配预案:不分派股利不转增股本。

2010 年一季报显示,1-3 月份公司实现营业收入0.41 亿元,较上年同期相比下降2.43%;实现营业利润761 万元,较上年同期相比下降28.46%;实现归属母公司净利润645 万元,较上年同期相比下降11.66%;每股收益0.03 元。

资产重组完成,主营业务稳步增长。2009 年,公司完成重大资产重组,主营业务由重组前的摩托车生产和销售、航空零部件加工、国际贸易加工和汽车零部件制造变更为航空发动机控制系统产品的制造。公司资产质量得到明显改善、盈利能力和可持续发展能力也逐步增强。报告期内,发动机控制系统及部件营业收入为11.06 亿元,占主营业务收入的69%,发动机控制系统营业收入同比增长4.72%。

综合毛利率、期间费用率均有所提升。2009年度,公司综合毛利率为31.26%,同比提升2.28个百分点。主要得益于毛利率为37.70%的发动机控制系统产品占比大幅提升。期间费用率为20.87%,同比提升1.22个百分点。其中,销售费用同比增加11.83%;由于资产重组等各项费用支出,管理费用同比增长7.88%。

盈利预测及投资评级。公司作为中航工业集团的航空发动机控制系统的资产整合平台,未来的发展空间将非常广阔,未来公司将积极拓展燃机控制业务,逐步壮大航空零部件转包业务,稳步推进军品业务向非航民品的产业化。我们预计公司2010年、2011年、2012年实现每股收益分别为0.18元、0.21元和0.25元。按照昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为68倍、58倍、49倍。目前公司估值相对较高,我们维持公司“中性”投资评级。

风险提示。1)行业竞争加剧的风险;2)受国外经济复苏缓慢的影响,公司的转包业务仍然面临一定的不确定性。

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