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ST宇航:蜕变为航空发动机产业的“大脑”

发布时间:2008-12-08    研究机构:中航证券

按照12月5日公司重组预案,方案包括资产置换与非公开发行股票两个部分。资产置换:中航工业以其持有的长航液控100%股权、西控公司的发动机控制系统相关经营性资产和负债及其持有的西安西普92%股权、西安凯迪77.88%股权与公司全部资产负债进行置换。

发行股份购买资产:公司向贵州盖克、北京长空按照不低于3.50元/股的价格发行不超过60000万股新股,以收购贵州盖克持有的贵州红林100%股权、北京长空发动机控制系统相关的经营性资产和负债及其持有的威尔航空66%股权、北京透博梅卡50%股权。

按照重组预案,公司注入中航工业旗下航空发动机控制系统的优质资产公司,将是“航空发动机控制系统”资本运作平台,未来将进一步整合旗下航空发动机控制系统研制生产的优质资产。中航工业计划未来将公司打造成以航空发动机控制系统核心技术为基础、军民结合、具有核心竞争力的高新技术企业。

航空发动机控制系统是决定发动机能否稳定工作、性能能否充分发挥的关键,是发动机的大脑,是集现代光、机、电、信息与控制技术为一体的高科技产品。公司注入空发动机控制系统研制生产资产,蜕变成中航工业旗下航空发动机产业的“大脑”。

公司注入资产——长航液控、贵州红林、西控公司、北京长空是国内具备极强竞争优势的航空发动机控制系统研制生产的龙头企业。

这些公司资产盈利能力较好,如长航液控2008年前三季度净资产收益率高达14.14%。公司原来盈利能力较差的大部分资产被剥离出去。

资产重组将极大提高盈利能力与提升核心竞争力。

股本结构:总股本:39780.00万股实际流通A 股:20348.2643万股财务及市场指标:每股净资产:1.18元净资产收益率:1.12% 航空发动机控制系统处于较快发展阶段。我国测量仿制多种液压机械式控制器。目前已经研制批量生产第一代全权限数字电子控制系统。富国强兵的国防建设新政、以打赢信息战为目标的新军事变革、保护日益扩大的经济利益空间,我国空军处于大换装时期,自主研制的秦岭、昆仑、太行等高性能航空发动机定型批量生产,我国发动机控制系统需求旺盛。

市净率:2.64倍 预计我国发动机控制器生产企业将快速发展。航空工业快速发展推动控制器业务发展,国外发动机控制系统公司发展迅速。比如沃德伍德近年发展很快,2007年销售收入、净利润分别是104234万美元与9816万元。销售收入五年年复合增长率12.18%,净利润五年年复合增长率高达51.38%。

公司转包业务发展潜力很大。按照计划,公司将加快控制系统转包业务。根据罗·罗公司预测,2007-2026年全球发动机市场规模7010亿美元,转包市场规模达到2500亿美元。由于航空发动机控制系统越来越复杂,在整个发动机中价值占比呈现走高趋势。按照20%比例保守计算,控制系统年转包额将达到25亿美元。

申请时请注明股票名称