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中航动控:发动机控制主业稳定增长,关注重大专项和研究所改制

发布时间:2012-08-21    研究机构:东方证券

事件

公司公布半年报,上半年实现收入9.73 万元,同比增长12.23%,归属于母公司净利润8120 万元,同比增长1.82%。每股收益为0.09 元。

投资要点

航空发动机控制系统业务实现稳定增长。上半年公司防务实现收入7.14 亿元,同比增长4.55%,由于军品交付主要在下半年,因此我们认为下半年防务业务更值得关注。上半年公司转包业务实现收入7201 万元,同比增长11.37%。公司外贸转包业务逐步实现从零件到部件转变和向联合设计、风险合作的转变,航空转包实力有望得到较大提升。

非航产品和现代服务业取得较大突破。上半年公司非航空产品同比增长23%,与国内知名企业在自动变速控制系统、无级驱动及控制系统、控制阀类等领域开展了战略合作,为公司非航产品未来发展奠定了基础。现代服务业被公司单独划为一个业务板块,上半年实现收入同比去年增长1.4 倍,未来该业务有望成为公司一重要增长亮点。根据公司发展规划,到2015 年公司预计实现营业收入100 亿元,利润超10 亿元,比现有业务规模增长超过4 倍。

发动机重大专项立项和研究所改制是业务亮点。经过两院院士研究论证,航空发动机将被列入国家重大科技专项。发动机控制系统是航空发动机的“大脑”,是发动机核心部件,占发动机价值比例达到20%,发动机重大专项的实施必将提高发动机控制系统的研发和生产能力。公司是中航工业航空发动机控制系统专业化发展平台,目前同样从事发动机控制产业经营的还有中航工业航空动力控制系统研究所,该研究所是国内唯一的发动机控制系统电子控制器的研发机构,并与中航动控合作研发出我国首套航空发动机全权限数控系统,研究所未来具有较快的成长性。

财务与估值

我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.23、0.28、0.36 元,结合军工行业可比公司平均估值,给予公司2012 年50 倍PE,对应目标价11.50 元,维持公司买入评级。

风险提示:军品订单波动和军转民的产业化风险。

申请时请注明股票名称