航发控制(000738.CN)

航发控制(000738)2021年半年报点评:21H1净利增长33% 航发控制系统继续维持高增长

时间:21-09-14 00:00    来源:国信证券

21H1 任务过半,营收增长25%,净利增长33%

21H1 实现营收20.24 亿(+25.00%),归母净利润2.96 亿(+26.71%),扣非归母净利润2.82 亿(+33.28%),营收增速扩大,净利润增速稳定。

分产品看,主业航空发动机及燃气轮机(两机)控制系统营收同比增长24.13%,两机配套需求旺盛,国际合作业务营收持续回落,降幅收窄至10.28%,非航业务表现亮眼,营收增长77.26%,表现值得期待。21H1完成年度目标52.85%,较好实现时间过半、任务过半,业务数据可预测性较好。

合同负债升高,研发持续投入,融资扩产正当时21H1 合同负债8.95 亿,+1287.51%,大额订单预付款落地,公司在手订单充足。研发工作持续推进,同步下游主机四/五代航发研制节奏,研发费用1.26 亿,+81.87%,研发费用率6.25%。21H1 投资现金净流出2.17 亿,全部用于长期资产构建,公司拟非公开发行募集43 亿元,用于航空发动机产能建设及提升,显示公司业务发展信心及布局。

投资建议:

航发控制(000738)处于国内航空发动机控制系统领域龙头地位。控制系统约占航发总价值的15-30%,且随着新型航空发动机自主及智能控制水平提升,控制系统价值有望进一步增加。伴随国家空军装备升级及规模上量,航发赛道景气高企,发动机控制系统作为主要领域将持续核心受益。预计公司2021-2023 年净利润分别为5.1/7.2/9.5 亿元, 同比增速38.4/40.6/32.7%,当前股价对应PE=65.9/46.8/35.3x,维持“买入”评级。

风险提示:武器装备研发不达预期、交付不及预期