航发控制(000738.CN)

航发控制(000738):21年关联交易总额预计增长33% 公司经营拐点已现

时间:21-01-17 00:00    来源:中信建投证券

事件

近日,公司发布2021 年度日常关联交易预计情况的公告,公司预计2021 年度关联交易总额不超过348,700 万元,同比增长33.12%,预计金额占公司最近一期经审计净资产的61.91%。

简评

近日,公司发布2021 年度持续性关联交易的公告。根据实际情况和业务发展需要,公司及子公司将与中国航发系统内单位之间展开销售商品、采购物资、提供或接受劳务等关联交易。公司预计2021 年度的关联交易总额约为348,700 万元,同比增长33.12%。分类别来看,公司1)向关联人采购原材料的预计金额为10,000 万元,同比增长81.19%;2)向关联人销售产品、商品的预计金额为330,000 万元,同比增长33.60%;3)向关联人提供劳务的预计金额为2,700 万元,同比增长-31.12%;4)接受关联人提供劳务的预计金额为6,000 万元,同比增长9.09%。其中,向关联人采购原材料以及向关联人销售产品、商品的预计金额大幅增长,且根据近三年实际发生额与预计金额差异的平均值(1.69%、-6.46%),可得公司2021 年向关联人采购原材料和销售产品、商品的实际发生金额的预测值分别为10,169 万元和308,682 万元,表示其销售端和供给端涉及的金额均较大。由此可知航发控制(000738)未来业务量增大、订单饱满,其产业链和供应链在未来一年内较稳定,营收快速增长和业绩提升得到保障。

从公司披露的2020 年度日常关联交易的实际发生情况来看,公司1)向关联人采购原材料的实际发生金额为7,481 万元,比预计金额高35.55%,主要是由于公司生产任务增加导致采购业务增加;2)向关联人销售产品、商品的实际发生金额为249,500万元,比预计金额高1.01%;3)向关联人提供劳务的实际发生金额为1,457 万元,比预计金额低62.83%,主要是由子公司对外加工协作业务减少所致;4)接受关联人提供的劳务涉及金额4,230万元,比预计金额低23.09%,主要是由公司接受与日常生产经营活动相关的服务保障类业务减少所致。

研发能力行业领先,与优质客户的关系稳定

公司始终重视研发投入,现拥有国家认定的技术中心、博士后工作站,为国家航空装备的研制生产提供了技术支撑。公司长期研制生产经验积累形成了满足航空发动机控制系统各类燃油泵及调节器的研制生产能力;拥有国家二级计量检测实验室、国家级理化检测中心和国内燃油附件行业唯一的定型/鉴定试验室、国内燃油附件行业内领先的模拟试验台和振动试验台;建成了快速反应中心,拥有以复杂壳体加工、精密偶件加工、齿轮加工等为主的机械制造关键技术;热处理、表面处理通过国际NADCAP 认证机构的特种工艺审核。

公司客户广泛分布于军队、军工集团等领域,多为国内外大型公司。作为中国航发下属单位,依靠中国航发特有的央企战略地位和品牌优势,客户广泛分布于军队、军工集团等领域,信用级别高、合作关系牢,为公司的持续壮大提供了有力保障。通过转包生产等国际合作,与通用电气、霍尼韦尔、罗罗公司、赛峰、伊顿、汉胜公司、伍德沃德、斯奈克玛、斯伦贝谢等多家国际著名企业建立了良好稳定的合作关系。

国产航发比例不断提高,公司自主产品行业地位将持续提升目前我国航空发动机产业已经走上正轨,“太行”系列发动机产品在性能、使用寿命等方便指标已经比较成熟,目前已经批量应用于多款列装机型。涡轴10 型发动机性能指标较早期型号已有极大提升。涡桨6 作为我国成熟航发系列,其衍生型号WJ6C 广泛应用于我国国产运输机,在国产航母舰队逐步成型的背景下,舰载预警机数量的增长也将为该系列产品需求带来一程度提升。未来,我国国产航空发动机将继续衍生出代系更高、性能更强的系列型号,在军用飞机中的使用比例也将不断提高。

公司作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业,在军用航空发动机控制系统方面一直保持领先,与国内各大航空发动机主机单位均保持密切合作,并与国际知名厂商建立了长期稳定的伙伴关系。为适应世界新军事变革发展和国家安全需要,我国国防现代化建设大力推进,国内航空工业有了飞速发展,随着国家“两机”

专项等政策推进和国产民用飞机的发展,军用航空动力控制系统的需求量随发动机呈现持续增长态势,民用航空发动机动力控制市场迎来新的发展机遇,公司将在自主产品研制和能力建设上进一步提升竞争力和行业地位。

盈利预测与投资评级:国内航发控制龙头,维持“增持”评级公司作为国内航空发动机控制系统的龙头,将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利。我们上调预计公司2020 年至2022 年的归母净利润分别为3.91 亿元、5.15 亿元、6.97 亿元,同比增长分别为39.16%、31.49%、35.36%,相应20 年至22 年EPS 分别为0.35、0.45、0.61 元,对应当前股价PE 分别为70、53、39倍,维持“增持”评级。

风险提示

1、新产品市场拓展不及预期

2、军品订单需求不及预期