航发控制(000738.CN)

航发控制(000738):中报业绩超预期 向好趋势明确

时间:20-08-24 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

上调目标价至 26.1元,维持“增持”评级。公司发布2020 年中报,业绩超预期,主要系主营产品毛利率小幅提升所致。考虑十四五我军装备发展持续向好、公司新品逐步批产及成熟度上升带来毛利率改善,我们上调2020~2022 年EPS 预期至0.3/0.37/0.46 元(原为0.28/0.32/0.37 元)。参考行业平均估值,给予2020 年87 倍PE,上调目标价至26.1 元,维持增持评级,空间18%。

受益于新品批产,业绩有望持续高增长。1)2020 年上半年公司实现营收16.2 亿元(+18.33%),归母净利2.34 亿元(+30.55%),业绩超预期,主要系产品小批转批产带来毛利率提升。2)Q2 期间,净利润同比增长27.4%,维持高速增长,公司大力推进复工复产,克服疫情影响。3)上半年公司部分产品小批转批产,航空发动机控制系统毛利率小幅提升2.74 个百分点(营收占比78%),带动公司业绩增长超预期。4)近两年,公司新品开始逐步生产,且随着成熟度增加,毛利率有望进一步提升,下游需求逐步释放,公司业绩有望持续高增长。

需求景气,前景长期向好。1)军用飞机升级换代发动机新产品需求迫切;2)海空军建设催生数量新需求,成熟产品列装规模持续扩大;3)我国民用航空亟待填补空白,发动机进口替代需求潜力巨大。4)公司作为航空发动机控制系统龙头,有望充分受益,前景广阔。

催化剂:新型军机批产。

风险提示:新型军机批产不及预期;发动机研制不及预期。